Le Barça mobilise de nouveaux financements et gagne du temps pour son stade

Le Barça gagne du temps dans son effort de financement: les ressources mobilisées doivent contribuer à achever le Spotify Camp Nou, tandis que le club cherche à rétablir les recettes attendues du stade. Un indicateur mis en avant par le Barça est également en baisse: le différentiel par rapport au taux de référence est passé de 240 à 202 points de base par rapport à l’opération précédente.

Le Barcelona continue ainsi de trouver des financements, mais l’enjeu est aussi de se donner du temps. Le stade doit être terminé, retrouver sa capacité à générer des revenus et permettre au club de faire face à ses engagements financiers. Le Camp Nou est donc au cœur du défi économique: il réclame encore des fonds pour être achevé, tout en étant appelé à devenir une importante source de revenus pour le Barcelona.

Une question accompagne cette nouvelle recherche de financements: pourquoi le club retourne-t-il sur les marchés après avoir déjà obtenu environ 1 000 millions pour financer l’Espai Barça? Le Barcelona explique la hausse du coût par des travaux supplémentaires et des changements apportés au projet initial.

Les financements n’ont pas tous le même objet. Jon Álvarez, avocat spécialisé en droit commercial, dette et refinancement, distingue deux volets: « Les 300 millions servent à terminer les travaux. Les 210 millions, répartis en deux émissions de 105 millions, sont des obligations adossées aux droits audiovisuels. C’est un financement d’entreprise qui renforce la trésorerie, ce n’est pas la même chose que la dette du stade. »

Pour une opération de cette ampleur, le financement se fait par étapes, estime Álvarez. Les travaux supplémentaires comprennent notamment plus de 3 000 interventions de renforcement dans la deuxième tribune, contre environ 800 prévues, ainsi que de nouveaux aménagements liés à l’hospitalité, au musée et aux technologies. Il décrit un dépassement lié à l’étendue du projet, qui ne constitue pas nécessairement un problème de gestion financière.

L’achèvement du stade est aussi présenté comme un moyen de limiter les risques. « L’alternative au financement de la fin du chantier serait de laisser inachevé l’actif censé produire les revenus qui permettront de payer le reste. Terminer le projet réduit le risque, il ne l’augmente pas », affirme Álvarez. Il ajoute toutefois que chaque extension doit inciter le club à fixer définitivement le périmètre des coûts.

La baisse du différentiel ne signifie pas que l’ensemble de la dette du Barcelona s’est renchéri moins vite: le coût final dépend aussi du taux de référence, de la durée, des garanties et de la structure de chaque financement. Álvarez y voit néanmoins un signal de marché favorable pour cette émission: « Un investisseur qui soupçonnerait que la dette sert simplement à combler des trous demanderait une prime plus élevée, pas plus faible. »

Le Barça trouve donc des prêteurs, mais la capacité de remboursement reste déterminante. Morningstar avait déjà intégré les 210 millions à ses prévisions avant la finalisation de l’opération. L’agence estime qu’une pression à la baisse sur la notation pourrait apparaître si le Barcelona contractait davantage de dette que prévu, ou si de nouveaux retards et dépassements de coûts du Camp Nou réduisaient sa trésorerie disponible.

La marque Barça et sa force commerciale constituent un filet de sécurité, mais les prévisions de redressement doivent se traduire en résultats concrets. « Cela dépend beaucoup du Camp Nou, et il n’y a aucune raison de le cacher. La thèse est simple: le stade finance l’avenir du club », conclut Álvarez.